【双汇发展(000895)研究报告内容摘要】
鲜冻品业务：调整策略加快走量，下半年即将进入旺季。双汇屠宰业务上半年相比瘦肉精之前屠宰量略有下降，但是鲜品销量增加，主要原因在于公司战略调整，采取“五三二九”策略提高鲜销率、进军农贸市场，核心是走量。下半年屠宰业务即将进入旺季，计划不减，全年屠宰量目标是1550 万头。
肉制品业务：产品创新是核心竞争力，全年任务完成无忧。上半年销售肉制品71 万吨，吨净利逐步提高，今年三大新品销售逐月提高，成为肉制品增长的引擎，7 月份还会推出20 多个低温新品。销售方面采取“运作村头”策略，进行渠道下沉，在上半年城市出现肉制品消费降低的情况下保证了总体销售增长。
预计上半年业绩430%增长。业绩的大幅增长主要来自于2011 年瘦肉精事件造成的低基数，今年上半年，双汇产品在货架面积和动销状况都重回领先地位，瘦肉精事件影响已经消除。同时上半年猪价下降，新产品业绩表现良好，尽管宏观上总体消费增速不理想，预计双汇还是会实现预期中的高速增长。
下半年股价催化剂看三点：业绩同比大幅恢复性增长、新产品销售情况、成本保持低位。首先，根据公司今年备考业绩，全年同比将至少有118%的增长，在经济低迷的情况下无疑令人眼前一亮；其次，新产品销售持续向好，除今年上半年的三款明星产品之外，7 月份计划推出的20 多个低温肉制品新品也颇为令人期待；第三，去年猪价创出历史高点，根据经验，上涨幅度越大下跌幅度也越大，我们预计，猪价可能在3 季度小幅反弹，但全年仍保持弱势。
盈利预测与投资评级：双汇是一家非常优秀的企业，其研发能力、渠道建设能力以及产品推广能力都毋庸置疑，今年完全走出瘦肉精阴影，食品安全进一步强化，业绩将迎来显著的恢复性增长。预计未来三年公司EPS 分别为2.85、3.80、4.75 元，按今年EPS 给予25 倍PE，目标价71.25 元，维持“强烈推荐-A”。风险提示：食品安全风险，经济持续低迷带来消费持续萎缩。
